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外汇市场货币!基于外汇市场的人民币国际化条件

导读:此文是一篇外汇市场货币论文范文,为你的毕业论文提供有价值的参考。

外汇市场-美联储货币政策对市场的影响-20110923 视频 : 外汇市场上的敏感货币 1、★粮食金融化背景下粮食安全2、★基于中石油“ 池”资金集中管理3、★外汇储备对人民币国际化的影响

■ 宋晓玲博士(郑州大学商学院 郑州 450001)

◆ 中图分类号:F830 文献标识码:A

内容摘 要:人民币国际化是人民币走出国门、参与国际货币竞争的过程.外汇市场交易规模巨大,国际货币在外汇市场的竞争因而更加不可忽视.本文在对比主要国际货币在外汇市场竞争的基础上,分析人民币国际化的竞争条件.中国金融条件相对落后,外汇市场存在明显差距.应以金融为着力点,加强外汇市场建设,以“两个平行金融市场”制度等,来推动人民币国际化.

外汇市场是货币市场吗:外汇市场-商品货币与欧系货币走势分化 原因何在?-20110908

关键词:外汇市场 网络外部性人民币国际化

研究综述

Cohen( 1971)、Kenen( 1983)将国际货币职能分为私人、官方两个部门,交易媒介、价值贮藏、计价单位三个职能六种分项.Philipp Hartmann( 1998)进一步细化,突出外汇市场与货币替代的概念.国际货币作为媒介货币,在国际市场上充当结算工具.这个市场包括国际贸易和外汇市场.由于外汇市场的巨大交易规模,国际货币在外汇市场上的交易更加不可忽视.

随着金融创新和国际化步伐加快,衍生金融工具的交易呈现指数化增长,场外衍生工具交易所形成的杠杆化交易规模,更为实体经济、贸易和传统金融工具无法比拟.国际货币使用具有网络外部性.货市现行使用范围越广,越频繁,交易成本越低,流动性越高,越有竞争力( Gaspar,2004).Philipp Hartmann( 1998)从外汇市场微观层面,验证国际货币竞争当中的确存在网络外部效应.陈雨露( 2003)在回顾货币竞争历史与现状、分析国际货币竞争与货币同盟理论的基础上,对比中日两国部分经济指标,分析在东亚货币同盟中可能面临的以人民币与日元为首的区域国际货币竞争.李稻葵、刘霖林( 2008)通过对官方储备、贸易结算以及国际债券中的各个国际货币比重进行实证分析,研究影响一国货币国际化水平的内在因素.本文通过对国际货币外汇市场交易进行研究,探索国际货币影响因素,为人民币国际化提供借鉴.

外汇市场交易决定因素及网络外部性分析

近年来世界外汇交易发展突飞猛进.2007年4月份,仅仅是传统产品的日均外汇市场交易额高达39880亿美元,OTC衍生工具交易高达51 490亿美元.两者分别是2007年世界GDP的7.22%和9.32%;中国GDP的1.18倍和1.52倍;世界贸易出口的14,13%和18.24%;中国进出口总额的1.83倍和2.37倍.国际货币在外汇市场履行交易媒介功能,影响因素主要有经济、贸易、金融市场等.

表1显示,2007年外汇市场各币种份额构成当中,美元以43.15%的绝对优势遥遥领先,欧元以18.5%的份额排列第二,日元和英镑分别以8.25%和7.5%的份额排列第三和第四.美国与欧元区国家有关指标相比,美国的优势体现在GDP和金融市场上,其中金融市场显现突出优势.欧元区进出口贸易占据很大份额,但在货币份额中却没有得以明显体现.日本货币份额与其GDP和金融市场份额大体相当.英国虽然GDP、进出口贸易合计、股票、债券占世界份额均在5%左右,其在传统外汇市场34.1%和OTC市场40.9%的份额作出很大弥补,英镑在外汇市场上的交易份额达到7.5%.这说明各国货币在外汇市场的交易份额由以上几个指标综合决定,各国金融市场尤其是外汇市场影响更加明显.

影响外汇市场交易货币份额的还有一个重要因素:网络外部性.虽然国际货币在其他市场、其他职能的份额也存在网络外部性,而基于外汇市场的特殊性,在外汇市场上网络外部效应影响将更加显著.假定世界上共有n种国际货币,这n种货币所产生的交易组合是n+(n-l)/2.在一个超过150种国家货币的世界里,这将是一个巨大的数字.如果存在一种媒介货币,其他货币之间的交易都通过它来执行,则仅需要n-l种交易组合,交易网络大大得以简化,交易成本显著降低.在外汇市场上使用这种媒介货币的交易量越大,交易成本越低,也将有更多的交易者使用它,从而形成强大的网络外部效应.

在外汇市场交易当中,如果美元不充当国际货币,必然有其他货币充当.而一旦以美元为中心的交易体系建立起来,基于网络外部性,就很难转换,除非发生巨大的金融或政治事件.此外,通过签订区域货币合作、货币互换等协议来达成集体行动,降低个体行为的不确定性,也能对加快货币转换起到促进作用.

外汇市场网络外部性优势主要体现在交易成本上,交易成本可用外汇买卖价差来衡量.欧元推出之前,美元具有网络外部效应优势.以同日国际外汇市场每欧元、美元兑日元的价差为例,日元/美元的价差为0 02日元,而曰元/欧元为0 025日元(陈亚温等,2006).从2010年2月6日国际外汇市场买卖价差看,两者已经持平.这说明欧元推出之后,逐渐形成对美元的有力竞争.

还需注意,由于对欧元直接报价的货币有限,很多货币仍通过美元进行折算.对于当前主要国际货币以外的其他货币,美元仍然具有明显的价格优势.在2010年2月6日中行外汇宝外汇买卖报价中,美元/港币现钞买卖价差为0.016港币,欧元/港币则为0.03港币.同日中国银行“外汇宝”各币种外币对人民币牌价表中,兑换1 00元人民币所要支付的现钞买卖价差,美元为12人民币,欧元为3.84人民币,除了港币和澳元买卖价差略低于美元外,其他货币均在美元的三倍以上.美元在整个货币交易网络上仍处主导地位. 人民币国际化条件:外汇市场视角

以上分析显示:各国货币在外汇市场的交易份额由经济、贸易、金融市场等指标综合决定,金融市场尤其是外汇市场影响更加明显.网络外部效应对外汇市场影响更加显著.

与西方国家相比,中国金融条件明显落后.中国债券市场不仅与美国、日本、欧元区国家有明显差距,债券国际化程度和外汇市场交易额均不及“金砖四国”中的印度与俄罗斯.人民币离岸市场不健全,无论外汇市场传统交易和场外衍生工具交易量都微乎其微(表2).

国际货币使用具有显著网络外部性,人民币作为市场的后进入者,将付出更多的成本和面临更大的风险.人民币无论在区域内国际化,还是通过亚洲货币合作推行人民币国际化,都不可避免与日元的竞争.日元当前在亚洲地区虽然没有得到广泛使用,但无论是国际化程度还是网络外部效应,都比尚处于国际化起步阶段的人民币高.从区域化再到国际化,人民币要成为与美元、欧元地位相当的国际货币,竞争对手“网络外部性”优势更加明显. 人民币国际化策略:外汇市场视角

(一)以金融为着力点,培育金融市场和金融体系

中国不发达的金融市场是人民币国际化的主要制约因素,要着力突破.持续加强制度建设,完善法制体系,实现规范发展.完善资本市场结构,不仅注重股票市场的发展,还要注重债券市场发展,加强外汇市场、金融衍生产品市场的建设与培育.

(二)加快外汇市场基础建设,为人民币国际化提供支持

加强外汇市场建设本身对人民币在外汇市场交易层面国际化起着关键作用.从1994年建立了全国统一的银行间外汇市场以来,中国外汇市场发展迅速.市场规模、流动性和规范性都不断提高,成交量整体呈现逐年攀升的态势.然而与中国庞大的经济、贸易、资本流动规模相比,中国外汇市场的交易规模和交易种类都远远跟不上市场的需求.与当前主要国际货币国家相比,中国外汇市场存在明显差距.在推进人民币国际化的进程中,加快外汇市场这一基础设施建设仍是当前的一项重要任务.

(三)以“两个平行金融市场”制度推动人民币区域化发展,提高国际化水平

在中国国际金融中心建设地域选择上,存在上海与香港两地之争.从经济、金融实力和长远发展方向来看,应把上海逐渐发展成中国内地的国际金融中心,可以及时准确地把握国际经济动向,充分有效地利用国外的市场、技术和资金,促进人民币国际化进程.但在人民币利率和汇率尚未实现市场化,资本项目尚未自由化,外汇管理方面仍然存在较多限制的情况下,仅仅通过上海金融中心建设,难以满足人民币国际化需求.需要在推进上海金融中心建设的同时,充分发挥相对比较成熟、独立的香港金融市场对人民币国际化的积极作用,把香港作为中国进入国际金融市场的“人手点”、“缓冲区”及“过渡区”.利用在中国境内实行有步骤、渐进式的资本账户可兑换,加强上海金融中心建设的同时,在香港培育和发展人民币离岸市场,为非居民提供人民币投资或筹资手段,满足人民币国际化进程不断增加的海外需求.通过香港市场与内地市场“两个平行金融市场”制度安排,促进人民币区域化发展,进而提高国际化水平.

(四)加强区域合作,采取“集体行动”

在“后发劣势”和美元霸权国际货币格局中,采取“集体行动”是人民币国际化的理性选择.在区域货币合作当中,中国要更加积极主动,发挥轴心国和领头羊的作用.与此同时,中国积极主导和参与次区域货币的整合,并在一定程度上与日本进行有效协调,必将大大加快东亚地区货币合作步伐,有力促进人民币国际化的进程.

外汇市场-美国货币市场基金大幅增持欧元区银行债-20120322 视频时长:59:41 外汇市场-美国货币市场基金大幅增持欧元区银行债-20120322 播放:13928次 评论:10963人

l.Cohen,B.J.(1971), The Further ofSterling as an International Currency,Macmillan: London, St. Martin&,acute,s Press

2.Hartrnann,P.(1999), Currency Com-petition and Foreign Exchange Markets: TheDollar, the Yen and the Euro, Cambridge:university press

3.Kenen,P.(1983), "The Role of theDollar as an International Currency", Occa-sional Paper No.13, Group of Thirty, NY

4.陈雨露.东亚货币合作中的货币竞争问题.国际金融研究,2003(11)

5.李稻葵,刘霖林.人民币国际化:计量研究及政策分析,金融研究,2008(11).

宋晓玲,郑州大学商学院教师,高级经济师,金融学博士.研究方向:国际金融、金融市场.

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