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我国流入!人民币实际汇率对我国FDI流入影响的实证

导读:本文是一篇我国流入论文范文,可作为选题参考。

李迅雷:预计短期内我国资本将由流出变为流入 视频 : 我国流入北冰洋的河流 1、★我国“热钱”流入监管2、★汗血宝马真的是“日行千里”“汗如鲜血”吗?3、★风水宝地:中国真的存在龙脉吗? 4、★惊爆:青海湖惊现真龙

■ 姜涛副教授(牡丹江师范学院管理系 黑龙江牡丹江157012)

▲ 《人民币实际汇率对我国FDI流入影响的实证分析》受牡丹江师范

学院青年学术骨干项目资助.项目名称:《黑龙江低碳经济发展道 路、模式和机制研究》;项目编号:G201010

◆ 中图分类号:F830 文献标识码:A

内容摘 要:本文以固定效应模型为主,根据我国1984-2004年的外商直接投资和实际汇率等数据,实证分析了实际汇率变动与我国外商直接投资之间的关系,结果表明:二者存在长期稳定的均衡关系,短期内人民币实际汇率贬值,将使外商直接投资增加,人民币贬值的短期效应明显,但从长期来看,实际汇率的贬值对我国FDI并无明显促进作用.

关键词:人民币实际汇率FDI影响

实证模型的设定

依据跨国公司投资理论,跨国公司的投资行为分为两种:一种是垂直型投资,一种是水平型投资.垂直型投资是指跨国公司把其生产的各个不同阶段放在不同的国家(或地区)进行,以充分利用各国(或地区)的资源禀赋优势,从而达到降低成本、增加利润的目的.这种投资行为又称出口导向型.水平型投资是指跨国公司把其相近或相同的产品放在不同国家生产,以降低交易成本,并规避该国的贸易限制,从而达到扩大在该国的市场份额,并增加利润的的目的.这种投资行为又称为市场导向型.垂直型外商直接投资主要关注的是各个生产环节生产成本的最小化,而水平型外商直接投资(即市场导向型投资)主要关注的是投资所在国的市场前景.根据上述跨国公司的投资理论我们把实际汇率与FDI的关系的实证模型设定如下FDI.表示第i国在第3年对我国实际直接投资;GDP.,表示第i国在第t年实际GDP, OPEN,表示我国针对第1国的对外贸易依存 RER4,表示人民币兑第i国货币的实际汇率 .表示第i国的非观测固定效应.

在模型中,假定各国样本作为一个整体有着共同的斜率系数,即各个变量的系数不依国家、时间的不同而变化.

将GDP:作为解释变量之一放入模型中的目的是用其来度量投资来源国经济规模的变化对FDI流动的影响.将OPEN,作为一个解释变量放入模型是评估我国针对第i国的对外贸易依存度,即我国市场对该经济体的开放程度.将RER,作为一个解释变量放入模型的目的在于研究人民币实际汇率变化对我国外商直接投资流入的影响.将..作为各个经济体的非观测固定效应放入模型,以剔除诸如文化相近性、种族相近性、政治因素、经济政策、潜在风险等非观测固定效应对FDI流动的影响.

所用数据说明

本文在实证部分所用数据为11个经济体的年度面板数据,时间跨度为1 992年到2003年.这11个经济体包括:中国香港、新加坡、韩国、日本、美国、加拿大、英国、德国、法国、意大利、荷兰.选择这些经济体作为样本的依据是:这些经济体历年流入我国的数量一直占据主导地位,其年度总额超过我国年度吸收FDI数量的70%.

在本文中,FDI,表示第i国在第4年的实际直接投资.GDP,,是以2000年价格水平衡量的第i国在第,年的实际GDP.OPEN,,表示我国在第4年针对第i国的对外贸易依

存度 和/M:,分别表示我国在第f年对第f国以美元表示的出口额和进口额,GDPd,表示我国在第f年以美元表示的名义GDP.RER.表示第4年人民币兑第f国货币的实际汇率. 为直接标

价法表示的第f期人民币兑美元的名义汇率,ER4,是以直接标价法表示的货币对美元的名义汇率,CP/:,表示以2000年为基期的第!国在第f期的消费物价指数,CPle,表示以2000年为基期的我国第f期的消费物价指数.RER7.数值上升表示人民币兑第f国货币实际贬值,反之,则表示人民币实际升值.

人民币实际汇率与我国FDI流入长期走势的相关性分析

从图1可以看出以下几点:

人民币实际有效汇率REER和我国利用外商直接投资FDI项目数的长期走势基本保持一致,这反映出两者之间联系非常紧密,说明人民币实际汇率变动是影响我国FDI流入的一个非常重要的因素:人民币实际贬值则外商直接投资FDI项目数增加,人民币实际升值,则外商直接投资FDI项目数减少,同时,说明流入我国的FDI中占主导地位的是出口导向型垂直投资.

从总体上来说,我国利用外商直接投资FDI项目数的变动幅度明显大于人民币实际有效汇率REER的变动,说明外商直接投资FDI对人民币实际有效汇率变动的反应非常敏感.

1984年以来我国FDI流入项目数的走势大致可以分为四个阶段.

1984-1991年为第一阶段.在这一阶段,我国FDI流入项目数无论从数量上还是从变动幅度上都比较小,而同期人民币实际有效持续大幅贬值,说明这一时期,我国FDI流入对人民币实际汇率变动的反应不太敏感,人民币实际汇率对FDI流入的影响还比较小.我们对此的解释是:1992年以前,我国对市场经济的认识不足,吸引外资的政策、法规还不完善,投资环境还不够成熟.因此外资进入我国要面临很大的不确定性和风险.阶段,我国FDI流入项目数随着人民币的实际贬值大幅增加.人民币实际有效汇率从1 991年的1 1 3 9584贬为1 992年的126.7409,实际贬值11.2%;同期我国流入项目从1991年的12978个增加到1992年的48764个,增幅为71%.从上面看出,1992 -1993年我国流入项目数的大幅增加,人民币实际汇率贬值功不可没.

1994 -1999年为第三阶段.在这一阶段,我国流入项目数随着人民币的实际升值大幅减少:项目数从1 992年的48764个迅速减少到1999年的16918个,减少了80%.

2000 - 2003年为第四阶段.在这一阶段,我国流入项目数开始快速恢复,项目数从1999年的16918个增加到2003年的41081个,增幅为143%.我们注意到人民币实际有效汇率在这一时期波动非常小,但是流入项目的增幅却非常大.我们认为,这一时期流入项目数的快速增加反映了亚洲金融危机期间收到抑制的外商直接投资的释放.另一个原因是2000年以来市场导向型投资的持续增多. 混合横截面模型一1

利用上述模型我们使用11个国家(或地区)1992 - 2003的总计132个样本进行了混合横截面分析,回归结果见表1.

从表1可以看到:所有变量的系数估计值均为正,且均在1%的水平上显著.由于我们所使用的是变量的对数形式,因此每个系数表示各自对应变量对FD『的弹性.In GDP,的系数估计值为0 133442,即第i国GDP每增加1%,该国对我国的FDI流入增加0.133422%.表明随着投资国经济规模的扩大,其对我国FDI的流入增多.但是从系数估计值我们可以看出虽然其在统计上是显著的,但是在经济上,该经济体GDP增加所导致的对我国的FDI流入并不明显,表明投资国经济规模变化并不是决定流入我国FDI变化的主要因素.我们对此的解释是:投资国经济规模的扩大并不能对等的转化为对外投资的动力;投资国可选择的接受国众多,这使投资在很大程度上产生了分流.下文在横截面模型一的基础上加入部分非观测固定效应的 变量,来进一步进行研究.

混合横截面模型二

其中:DIST为第f国与我国之间的距离,本文用这一变量作为第i国与我国之间的文化、种族相近程度的 变量,因为本文发现一个国家距离我国越近,在文化上和种族上的相近程度越高.

POP.为第i国总人口中华裔人口所占比例,这一变量可以度量华裔在决定各国对我国的FDI流入中所起的作用.根据台湾侨务委员会统计资料,1999年海外华侨华人总数为3372 6万人,主要散布在亚洲及欧美各地.《全球华人经济实力现状与展望》报告推算出华人总资产为11588亿美元.可见海外华人整体经济实力强大,并由于其种族与文化传统上的优势,必然成为决定流入我国的一个重要因素.

利用上述模型,本文使用11个经济体1992 - 2003年的总计132个样本进行了混合横截面,回归结果也见表1.

通过与方程1回归结果的对比分析,可以看到以下几个事实.

所有变量的系数估计值均在1%的水平上显著,除了InDIST以外,其他所用变量的系数估计值均为正.

由于使用的是变量的对数形式,因此,每个系数表示的是各自对应变量对FDI的弹性.与方程1的回归结果相比,方程2中对应变量的系数估计值均变小了,说明方程1对各自变量对FDI影响的估计值偏大.加入DIST和POP.等两个非观测固定效应以后,估计值下降,更加真实地反映了各变量对FDI的影响.

InDIST的系数估计值表明,DIST每增加1%,FDI流入减少0.066356%.负的系数表明:与我国在文化和种族上的相近程度越高,其对我国的FDI流入越多.这一结诊与太寸前而分析的相会一

POP的系数估计值表明,第华裔人口比例每增加一个百分点,则该经济体对我国的FDI流入增加1.656138%.这一结论证实了我们前面的分析,华裔的推动在流入我国的FDI方面起了重要作用.

方程3的等于0.832758,方程2的等于0,655321,表明方程3的拟合优度要高于方程2,这再次表明,各国的非观测固定效应是影响FDI流动的一个重要因素.

方程3虽然以DIST和POP作为文化种族以及华裔的 变量对部分非观测效应进行了分析,由于数据的限制,无法对所有的非观测效应进行全面的分析度量.因此,方程2所得出的各变量对FDI的影响程度依然存在偏差,所以有必要通过固定效应模型分析,把0,作为各个经济体的非观测固定效应放入模型以剔除诸如文化相近性、种族相似性、政治因素、经济政策、潜在风险等非观测固定效应对FDI流动的影响,从而更加准确地反映出各个变量,特别是人民币的汇率对流入我国的FDI的影响.

结论

·我国GDP的变化对我国吸收水平型直接投资的影响巨大,反映出市场导向型水平投资在流入我国的FDI中曰益占据重要的地位随着第i国与我国的对外贸易依存度增加,该经济体对我国的FDI流入会增加.说明从总体上来说我国的对外贸易对我国吸收FDI具有促进作用,也表明我国对外贸易与FDI流人总体上是互补的,而不是相互替代,反映出出口导向型垂直投资一直在我国占据主导地位;人民币实际贬值有利于我国吸引外商直接投资,再次表明出口导向型垂直投资在我国的主导地位;文化与种族的相近性、政治因素、经济政策、潜在风险等非观测固定效应对我国的FDI流入有重要影响;各个经济体GDP对我国吸收FDI的影响更多的是反映该经济体所具有的非观测固定效应对FD1流动的作用.当使用固定效应模型,把所有的非观测效应的影响剔除后,其估计值在统计上变得不再显著.

最早流入我国的毒品是:京华时报:报告显示2010年我国近6成捐款流入政府

1姜波克,国际金融新编,复旦大学出版社.2001

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2龙向东从我国国际收支误差与遗漏看资本外逃.中国人民大学学报,1999(2)

3.陆军,钟丹.泰勒规则在中国的协整检验 ,经济研究,2003(8)

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